12月19日，中国股市全面大涨，上证指数重回3000点大关，市场情绪也跟着亢奋。英大证券研究所所长李大霄在微博抢发：“永别”3000点。
莞香资本创始人江国栋还是不喜不忧。这一天的安排和往日并无不同：早上看完盘后，2个小时的毛笔字练习，6公里的跑步，雷打不动。
“我们没那么在乎点数的”。江国栋说，3000点不等于全面牛市的到来。他觉得，投资者更应该关注个股轻指数：即便没有全面牛市，今年好些核心资产股票也走出了戴维斯双击的行情（业绩增长和估值双提升）。
3000点前的“狩猎”
专业的投资者，在市场重回3000点前，已经开始了狩猎。
江国栋的北大同学，也是莞香资本的客户——陈宁生（化名）是新加入这场狩猎的赢家。
2019年9月6日到12月6日，大盘从2997点震荡下跌，莞香资本在医药、科技和消费板块挖掘被低估的龙头股。根据产品托管人国泰君安(行情601211,诊股)的统计，仍实现约10%的收益。如果查看wind资讯同期统计的7608只公募基金产品，这一收益排到第50名。
一周后，“莞香八号私募证券投资基金”发行，陈宁生又认购了400万。
“中国机会”
对于江国栋，在a股沉浸了15年，10%的收益很常见。他在2012年创办莞香资本，是中国较早成立的对冲基金。2015年股灾，私募机构扎堆清盘，莞香资本仍能成功逃顶：根据产品托管人招商证券(行情600999,诊股)的统计，“莞香对冲一号”年度收益超20%，净值从1.0446涨至1.2482。
但对于和陈宁生一样的高净值人群，股市攀升，将刺激他们加速跑步入场。
根据招商银行(行情600036,诊股)发布的《2019中国私人财富报告》，中国的高净值人群（定义为可投资资产1000万元人民币以上）规模达到197万。经历过一轮资本市场的洗礼后，他们的心态发生了变化。在动荡的国际形势下，这些人希望分散风险，多元化配置资产更看好“中国机会”。
陈宁生认为，“机会在股市”。从宏观上看，广谱利率回落和“房住不炒”，权益资产成为各方资金的长期选择。宽松的货币环境再加上产业升级，都将成为市场的催化剂。
贪婪的外资
不过，不只是陈宁生这类高净值人群，外资早已虎视眈眈。截至2019年12月20日，北向资金连续26个交易日净流入，不断加仓a股。优质核心资产，如4000亿的蓝筹股美的集团(行情000333,诊股)就被外资“买爆”，外资持股突破26%的警戒线。
今年来，外资累计入场超过3300亿，持续推高市场期待。但结果却是有喜有忧。不是所有人都像陈宁生一样，成为赢家。周末的午后，江国栋另一位同学到莞香资本的茶室里小聚：自己操盘的百万资金被套牢，已经跌去了7成。
“我一直强调，要慎待外资进场”。江国栋说，市场中不乏优质的核心资产被低估。接触过价值投资的中国散户都在追逐巴菲特所说的“安全边际”（企业股票价格远低于股票实际价值），希望在这场博弈中抢到先机，实现超额收益。
“但很少散户能认知到巴菲特所说的能力圈”。即，足够的了解某一企业，能根据外部环境的变化作出正确的投资决策。江国栋认为，和专业的外资机构对比，国内大量散户并不具备这一能力圈，能在市场的搏杀中胜出。
对话江国栋：
投资者更应该关注个股轻指数
问：大盘重回3000点，不少人开始鼓呼大国牛市，你怎么看？
江国栋：我们更关注的是市场的资金面，无论是北向资金持续流入还是两融再上万亿，都充分说明市场流动性宽松。从基本面看，再进入一个繁荣的新周期需要时间，当前还不具备全面牛市的充分条件。
所以，投资者应该看重的是个股轻指数。大盘点数起起落落，但核心资产，优质的成长股才能实现“长牛”。即使没有全面牛市，市场中不乏结构性的投资机会。比如，医药板块的核心资产股票就在今年走出了戴维斯双击的行情，许多个股已经创下历史性新高。
问：即使大盘从2900点到3000点，也有些机构旗下产品的净值不增反减。对于普通股民，是否更应该提高预警？
江国栋：沪深两市近4000家上市公司，行业众多，每个行业的特性不同，投资逻辑也很多样化。个人投资需要聚焦，精选熟悉的领域，形成自己的“能力圈”。即使是专业机构比如公募基金，就有白酒主题基金和医疗保健主题基金。
另外，国内普通股民偏好低价股，现在市场有许多滞涨的个股，没有经验的投资者以为捡到了便宜，但这些企业经营上持续恶化或增长乏力，还会继续降低估值。极容易掉入这类的估值陷进。相反，优秀的核心资产股票看起来估值偏高，但企业成长有确定性，市场愿意为其确定性给以估值溢价，反倒可以用时间来消化估值。
问：12月医药板块的调整就是这类情况？
江国栋：是的，今年来，核心资产医药个股创出历史新高，涨幅较大。近期调整，是高估值情况下受到负面情绪影响的回调，给医药台阶下，长期看，医药市场的刚需没有大变化。而且，年底到了，部分公募基金需要保存收益以角逐年度排名，调股换仓，造成净值阶段性的调整属于正常现象，并不影响优秀的医药上市公司的长期发展。接下来可以预期，医药板块还有一波年报行情，年报行情后，众多核心资产医药股将迎来新一轮的估值切换。
问：对比2014年那一轮牛市，资本市场的制度性改革是不是在提速，你会觉得现在的市场态势更乐观吗？
江国栋：是在提速，最重要的是外资的引进，推动整体生态的向好。此前国内的市场大占比都是散户，但北向资金持续流入，进场的都是国外的专业机构，会让a股市场的投资行为和定价模式变得更成熟。内资的私募也日渐壮大，对市场的稳定性也提供了保障。而且，行政对市场的干预明显减少，这对增加市场“活水”的正面影响是立竿见影的，让市场活跃成长有了好的基础土壤。
问：但国际形势动荡，宏观面的信息还是会让普通投资者忧心忡忡。
江国栋：上市公司股票就不好，但这两者是弱相关的。比如，中小企业倒闭反倒会壮大上市龙头的市场份额。优质的核心资产增速可能减缓，但现金流的优越性没变化，现金流对估值的影响更大。
不能否认的是，a股处于全球较低的位置。过去两年，外资一直在涌入，成为a股最重要的增量资金。境外机构及个人持股市值规模超过1万亿，体量上已同内资公募、保险构成“鼎足三分”之势。但在a股当前的占比约3%，远远低于海外股票市场，如韩国、台湾、日本的外资持股占比分别为15.9%、25.2%、30%。a股的外资增量还有很大空间。
在“房住不炒”和cpi上涨的背景下，我预期，手握现金的投资者都要做资产配置，当a股市场赚钱效应显现时，他们会跑步进场。
图说：江国栋，莞香资本总经理。2012年创办莞香资本/中国首只多重策略对冲基金，曾被誉为中国最年轻的基金经理。