【研究报告内容摘要】
投资要点:
海尔智家拟私有化海尔电器, 期待更有效率的公司治理。 12月 12日,海尔智家发布公告,称公司目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案,该等可能的私有化安排将通过换股的方式进行,对价股票为将于香港联合交易所主板上市的 h 股股票,如该交易实施完成,海尔电器将在香港联合交易所主板终止上市。
一直以来,家电三巨头美的、 格力、海尔中,海尔的 roe 在三者中最低,销售净利率、 经营费用等情况也远不如另外两家更高效。不仅如此, 2018年美的集团私有化小天鹅完善品牌矩阵, 今年格力电器股改补齐公司治理、股权激励上的短板, 两家公司不断整理名下资产、完善公司治理结构。
对于海尔来说, 在更名海尔智家标明智能家电的决心后, 现在又进一步探讨私有化海尔电器的可能性,整理海尔智家下的产品线和解决因不同平台( 分属海尔智家和海尔电器) 带来利益不一致性的困境, 未来公司治理将更有效率。
外资对美的集团持续加码, 持股比例不断逼近上限。 12月 11日, 美的集团外资持股数达 19.19亿股,占总股本的 27.53%,而根据沪深交易所相关规定,单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票,持股比例不得超过该公司股份总数的 10%;所有境外投资者对单个上市公司a 股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的 30%,也即美的集团外资持股比例 27.53%不断接近 30%上限, 未来深港通将暂停接受买盘。
外资对美的集团的持续加码, 反应公司良好资质受这部分资金青睐。 短期来看, 外资最高持股比例不超 30%的规定不改, 这部分资金失去“ 买入”能力,恐对股价支撑或上移有一定影响;但长期来看,股价更多是个股业绩的表现, 作为家电行业龙头公司的美的集团在经营业绩、现金流等方面较佳,内资在外资风格影响下将逐步重视上市公司除股价波动带来的其他收益如现金分红等,未来仍将推动如美的集团等优质个股的估值上移。
投资建议。 家电内龙头公司的品牌实力、经营状况、现金流等状况更佳,其带来的确定性投资机会更大,除了获得业绩增长的收益,稳定分红也给投资者带来额外收益。基于此,我们强烈建议坚守家电行业头部企业美的集团、 格力电器、海尔智家。
市场回顾。上周,上证综指上涨 1.91%收 2,967.68,深证成指上涨 1.28%收 10,004.62,中小板指上涨 0.79%收 6,339.26,创业板指上涨 1.66%收1,755.41,沪深 300上涨 1.69%收 3,968.22。家用电器(申万)上涨 2.80%,表现强于沪深 300指数,涨跌幅在申万 28个子行业中位列第四。细分板块来看冰箱 7.82%,空调 2.39%,小家电 2.33%,洗衣机 1.24%,黑电-1.44%。
数据跟踪。 截至周五,美元兑人民币汇率 6.9839,周环比-0.71%,较年初+1.93%;铜现货价格 49190元/吨,周环比+3.65%,较年初+2.42%;
铝现货价格 14000元/吨,周环比-0.50%,较年初+5.26%;钢材价格指数93.6点,周环比+0.98%,较年初+2.32%;中国塑料价格指数 887.55点,周环比-1.28%,较年初-7.21%(注:钢材价格指数更新至 12月 06日)。
重点关注公司沪深通占比情况。 截至周五,北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况,格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、浙江美大、飞科电器、九阳股份、苏泊尔、新宝股份、荣泰健康、科沃斯、海信电器等获得增持,华帝股份、莱克电气、海信家电等沪深通持股比例下降,小熊电器暂无沪深通持股。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/ a 股总股数。) 板块及重点关注公司估值情况。 板块:数据从 2005年至今,家电 pe为 16.64(中位数值 18.47),沪深 300pe 为 12.01(中位数值 13.55),家电 pe/沪深 300pe 为 1.39(中位数值 1.34)。
公司:数据从 2014年至今, pe 值方面,中位数值以下公司有海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电、新宝股份、小熊电器;中位数值以上公司有格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、海信电器。
风险提示。 房地产调控影响, 终端需求不及预期,宏观经济下行。

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